证监会：暂停熔断机制 因起到助跌作用

　　大众网济南1月1日讯（记者 李兆辉）运行仅仅四天后，熔断机制被监管层宣布暂停实施。目前三家交易所均已发布通知，自1月8日起暂停实施指数熔断。

　　证监会称，从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

　　以下为证监会发布的原文：

　　三家交易所发布通知自1月8日起暂停实施指数熔断，对此证监会如何评论？

　　答：引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

　　引入熔断机制是在2015年股市异常波动发生以后，应各有关方面的呼吁开始启动的，有关方案经过了审慎的论证并向社会公开征求了意见。熔断机制是一项全新的制度，在我国没有经验，市场适应也要有一个过程，需要逐步探索、积累经验、动态调整。下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。

　　今年起施行的A股熔断机制，在市场的争议声音中还没“活”过一周就被叫停。

　　1月7日晚间，上海证券交易所发布消息称，为维护市场平稳运行，经中国证监会批准，上证所决定自2016年1月8日起暂停实施《上海证券交易所规则》第四章第五节规定的“指数熔断”机制。

　　同日晚间，证监会新闻发言人邓舸称，引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

　　邓舸表示，引入熔断机制是在2015年股市异常波动发生以后，应各有关方面的呼吁开始启动的，有关方案经过了审慎的论证并向社会公开征求了意见。熔断机制是一项全新的制度，在我国没有经验，市场适应也要有一个过程，需要逐步探索、积累经验、动态调整。下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。

　　今年以来的4个交易日，熔断机制被触发4次，导致两日提前收盘，1月7日更是创造了“史上最快收盘”，全天交易仅14分钟，千股跌停。

　　自1月4日熔断机制首次被触发以来，市场对其的讨论就不绝于耳，而事实上，自2015年9月A股熔断机制征求意见以来，相关争议就没有停止。

　　所谓熔断机制，简单来说，就是在股票交易中，当价格波幅触及所规定的水平时，交易随之暂停一段时间的机制。相当于电路里的保险丝，电流异常时电路会“跳闸”以保护电路安全运行。

　　只可惜，A股市场的“电路”似乎并未因熔断机制而更安全地运行。

　　市场人士纷纷指出，熔断机制放大了投资者的担忧情绪，形成了羊群效应；扼杀了市场流动性等。

　　国泰君安首席经济学家林采宜此前指出，从当日的交易过程来看，熔断机制设定的阈值却无意中给恐慌的投资者一个明确的“止损”目标：沪深300指数首次触发熔断用时2小时15分，而触发第二档阈值则仅仅用了5分钟左右，这5分钟的交易时间里沪深股市跌势加剧伴随成交显著放出，显然是投资者赶在触发第二阈值前卖出所致。

　　国金证券财富管理中信分析师黄岑栋解释，市场情绪是会被放大的。比如沪深300指数跌到5%的时候，投资者考虑到如果跌到5%就不能抛了，所以就会提前急着抛。而第一次熔断后，投资者又开始考虑，如果现在还不抛，等跌到7%的时候，交易就结束了，当天就抛不了，所以会在5%下跌至7%的时间里快速出手，便形成了“砸盘”。

　　这种现象被称为熔断机制的“磁吸效应”。

　　银河证券首席策略分析师孙建波则称，中国的股市，天然地是一个散户占大多数的市场，散户的交易心理非常重要。熔断机制设计的初衷是为了给市场冷静期，在下跌的时候要考虑是否理性。

　　而从1月4日和1月7日两个交易日第一次熔断的15分钟中间熔断的时间里，监管层并没有就市场下跌给出有分量的消除恐慌的信息发布，也没有重要的财经信息改变市场预期。

　　“因此，第一次熔断之后就会让恐慌心理传播得更快，羊群效应不可避免。”孙建波说。

　　流动性方面，财富证券北方财富管理中心投研总监于涵认为，1月4日出现快速的两次熔断就是因熔断而引发的流动性危机。由于首次熔断的交易停止使得市场缺少了必要的换手，想当于削减了市场的流动性，因此来不及卖出的投资者在恢复交易后选择恐慌性卖出，而且是集中性的卖出，并且由于两档熔断阈值的间隔很小，因此出现了快速二次熔断的局面。

　　据上善若水投资总监侯安扬的观察，整个市场从上午10点半到下午休市前，越跌成交量越少，“市场需要有买有卖才能成交，跌到大家都不敢买的时候，流动性就消失了”。

　　此前，市场人士提出的建议分别有：扩大熔断阈值、增加熔断时间、放开涨跌停板、监管层在熔断后要回应市场疑虑、恢复T+0交易等。

　　熔断暂停利好股市 明日或现大力度反弹

　　中原证券策略分析师张刚在接受搜狐证券采访时表示，今日熔断后，各方都在期待监管层暂停或完善熔断机制的措施。如今确认暂停熔断，对股市是利好消息。预计经过两天的调整后，明日市场会出现大力度反弹。不过，若反弹力度过大，指数更容易出现破位下行，在人民币贬值、基金调仓压力下，行情的持续性将有待验证。

　　中期来看，预计监管层将对小盘股抛压进行化解，再加上随着供给侧改革的推进，房地产、有色等行业利好政策的陆续出台，有望带动新的投资者入市，预计将带动一波新的行情，股市将实现探底回升。

　　从长期看，投资者对市场不能过于乐观，但也不必过于悲观，毕竟中央对证券市场顶掉已达到前所未有的高度，预计5—10年间，中国股市仍有比较大的发展空间。

　　国信证券研究所副所长何诚颖认为：取消熔断机制可能是当前市场所期待的，毕竟4天内频繁触及阈值意味着这一机制的推出可能欠缺深度论证，投资者已对其效果产生了严重怀疑。如果短期内继续触及熔断阈值，甚至有引发系统性风险的可能。实际上A股的涨跌停限制已经是防护风险的一道隔离墙，再引入指数熔断机制难免有画蛇添足之感。

　　从A股的熔断设置规则来看，5%和7%的阈值并非难以触及，在今年夏季的股灾中超过5%的日跌幅就超过了20次。但在没有熔断机制的情况下，即使出现大跌，买卖双方的博弈使得市场仍能在多空分歧中保持一定的成交量。而在波动较大的A股市场，引入熔断机制实际上很可能在跌幅不到5%的时候就引导出一种触及阈值的预期，从而使这种预期很快自我实现，这就导致股市微量大跌提前收盘，非常不利于市场交易功能和自我修复能力的发挥。大多数投资者也认为，熔断并不能减少波动，与A股的t+1交易制度和涨跌停制度也相矛盾。因此，取消这一制度应该是及时的。

　　武汉科技大学教授董登新认为熔断机制水土不服、知错就改，这也是一个试错、纠错的过程。知名私募投资人但斌表示：如果时真的暂停了熔断机制，为此感到庆幸，看样子领导还是能当即立断，听取市场的声音。现在至少消除了流动性隐患。